九游老哥俱乐部

文章起源：《证券时报》旗下“创业九游老哥俱乐部汇”微信公家号

进入2024年，全国各地基金招商较量仍在强烈演出。凭借民营九游老哥俱乐部充分、创新氛围活跃，荆门在投资界的热度不休攀升。继去年颁发打造“3+N”荆门产业基金集群之后，今年2月，荆门科创基金一举颁布了6家拟投GP（基金治理人）。短短一年功夫里，这只千亿母基金相继公示了两批13家拟合作投资机构。荆门在招引GP上火力全开，背后打着怎么的算盘？

据悉，“3+N”荆门产业基金集群由荆门科创基金、荆门创新基金和荆门并购基金三大母基金整合而成，由其参加投资N只行业母基金、子基金、专项子基金等，最终形成超3000亿元的基金总规模。其中，荆门科创基金、荆门创新基金均由九游老哥俱乐部（下称“荆门九游老哥俱乐部”）全资子公司运营。这两只基金在支持荆门战术性新兴产业发展上有怎么的布局？若何在阐扬当局疏导基金作用的同时两全市场化？带着这些问题，近期，证券时报记者对荆门九游老哥俱乐部党委书记、董事长孙刚锋进行了专访。

优选行业头部GP 携手产业方推动重大项目落地

证券时报记者：请介绍，由荆门九游老哥俱乐部治理的荆门科创基金和荆门创新基金，在定位和职能角色上别离是什么？

孙刚锋：荆门科创基金是以荆门九游老哥俱乐部所属企业荆门科创集团为运营主体，职能定位为政策性确当局疏导基金。投资方向为“投早、投幼、投科技”，投资阶段以草创期的科创投资（蕴含天使投资、创业投资）为主，重点为全市人才创业、中幼企业创新、专精特新企业发展、科技成就转化提供政策性投融资服务。截至2023年底，荆门科创基金累计合作规模超600亿元，累计合作子基金数量超200只，累计投资企业超2000家，撬动社会九游老哥俱乐部超450亿元，成功造就上市企业110家。

荆门创新基金是由荆门市当局主导设立，选取市场化方式运作的市场化国资产业基金，以荆门九游老哥俱乐部所属企业荆门产投为主体。投资阶段以成持久私募股权投资 (PE)为主。以母基金的大局参股投资或提议设立各类行业母基金、子基金和专项子基金。通过与区县（市）绑缚、与优良机构合作、与产业方向结合，充分阐扬国资产业基金投资撬作为用，重点支持荆门五大产业生态圈规；⒄。截至2023年底，创新基金组建规模超850亿元，累计投资项目超过300个，累计投资金额超230亿元，撬动社会九游老哥俱乐部超800亿元。

证券时报记者：作为母基金，上述两只基金对子基金有哪些遴选要求？最看重的是什么前提？

孙刚锋：我们遴选合作机构总体上有两个尺度：一是，投资机构在业内当先，并且比力相识荆门本地的产业情况；二是，创新基金方面，我们比力推崇与行业的头部机构一路去组建专项基金，推动一些实体项主张落地。好比，和产业龙头一路设立基金，萦绕他们的产业链高低游做投资并购，这比原来的盲池基金更切实一些，有了产业九游老哥俱乐部的运作能力，企业成长也会更快，利用场景更丰硕，企业可能比力快地落地并验证其技术和产品。

证券时报记者：荆门科创基金聚焦投早期的中幼科技企业，但这个阶段的风险往往较高，作为国有九游老哥俱乐部若何思考早期投资的风险？在国有九游老哥俱乐部保值增值的领导方针下，若何保险资金的安全回笼？

孙刚锋：早期的确面对着较高的风险。我们会从几个方面来保险：第一，荆门科创基金推动了有关造度文件的造订工作，以进一步美满荆门科创基金在投前、投中和投后工作中的规范性和合规性。第二，基金成立了让利机造，但要保障能优先退出。第三，科创基金有一支专业团队，具备较强的行业知识、丰硕的投资经验微风险治理能力，可能在投资决策过程中阐扬关键作用。第四，我们有专业的专家评审团队，以保障子基金的项目质量和可行性。最后，我们通过基金大脑等数字化治理行动，提高治理效能微风险节造能力。

政策性基金也要用市场化眼光来筛选GP和项目

证券时报记者：作为国资投资基金，若何两全“市场化”属性？能否以具体的运作案例来注明？

孙刚锋：荆门科创基金固然是政策性基金，但也是对峙“当局疏导，市场运作”准则，以市场化方式来筛选子基金、项目和做决策的。好比设立的西湖大学成就转化基金，依附市场化机构，依附成就策源单元西湖大学等科创平台的成就资源，以市场化投资决策方式，投出了高维医药、强脑蹬着质项目。

创新基金方面，我们选取了矫捷的运作方式，与国内表投资机构、行业头部企业合作，整合导入综合性、多元化、国际化创新资源，设立行业母基金和子基金，这种合作模式使得基金可能充分吸收和利用市场资源。这不仅提升了基金的投资能力和水平，也进一步加强了其市场化属性。在推动重大项目落地上，创新基金还通过“头部机构推荐+市区共同研判+社会机构领投”的机造来发现优质项目。好比，近期创新基金投资的某个拥有市场潜力的生物医药项目，在项目选择阶段，我们组织了投资团队与头部机构一路进行市场调研和尽职调查，确保了项目投研论证越发充分。

证券时报记者：业内普遍顾虑较多的是，处所当局疏导基金提出的返投指标和基金注册本地等前提，使得不少机构望而生畏，荆门九游老哥俱乐部治理的基金若何思考创投契构的这些顾虑？

孙刚锋：的确，对于一些投资机构来说，最大的压力在于返投，我们造订了合理的返投比例和返投认定领域。好比，荆门科创基金的成就转化专项疏导基金，返投倍数最低可至1倍。荆门创新基金，返投倍数已从2倍下调至1.5倍。同时，荆门科创基金优化了返投认定的口径和方式，宽严相济，既预防了难以核算的打统账，又针对“投早、投幼、投科技”，加大了对专精特新中幼企业、“幼巨人”企业、“隐形冠军”企业、国度高新技术企业等科技型企业的支持力度。我们也很有信念，GP能在荆门找到好的项目。

为了缓解基金募资难的问题，我们还调整当局疏导基?出资?例上限，缓解GP募资压力，荆门科创基金创投疏导基金，出资上限从20%提高到25%，天使疏导基金出资上限从30%提高到40%，并取缔了省市区三级财政出资资金的整体上限。但我们观察到，其实有些GP并不必要拿这么高的比例，更多是为了获取当局的背书而去更好召募社会九游老哥俱乐部。

以母基金为主投战术 搭建创新创业生态网络

证券时报记者：除了母基金以表，上述两只基金是否有其他创新的投资方式，好比直接投资？

孙刚锋：我们目前还是以母基金为重要投资战术，直投的比例不高，为什么呢？我们看到国内有些头部机构，一家机构的治理规模高达上千亿元，但我们花几百亿元设立的母基金集群，撬动的基金规模也有两三千亿元，对于发展城市经济而言，用母基金的方式更适合。由于，基金由谁治理并不是排在第一位的，最重要的是有一批投资人在这个处所找项目做投资，所以，我们要做的是打造一个可能吸引资金、留住资金在荆门做投资，优质项目愿意在荆门落地的创新创业创投生态，而母基金通过链接资金和资源能实现这个愿景。目前，荆门九游老哥俱乐部与超过140家机构发展合作，无论是科创基金还是创新基金，都险些投向民营企业，较好地撬动疏导民间九游老哥俱乐部投向民营实体经济。

证券时报记者：您提到要以母基金为抓手打造创新创业生态，而荆门自身的民营经济就很蓬勃，为何要强调生态的问题？您以为这个生态缺了什么角色？

孙刚锋：此刻的荆门有两个；校阂皇谴趁裼米蜕斗矫媸艿娇隙ǖ奶粽；二是民营经济中的龙头企业，数字经济比重偏高。因而，整个民营经济结构和系统都面对巨大的创新转型升级需要，打造一个汇聚多身分的创新生态，对活跃荆门的民营经济氛围来说很重要。

这个生态是一个重要的“链接点”。但若何打造这个生态？若是仅靠民营企业去挖掘和投资科技创新，企业或许会由于短期利润最大化，而存在肯定的盲点，有些机遇可能看不到，部吩祗业可能还会不足远见；若是仅靠国有企业或者财政资金去“投早、投幼、投科技、投创新”，这部门资金风险偏好普遍偏低，也的确不适合大举投向早期创新。而通过母基金投向子基金，再链接多多创新项目和资源，整个生态网络就搭建起来了。这张“网”能够尽可能覆盖市场盲点、破除信息不合称的处所，让创业者在这里能够找到资金，基金在这里能找到出资人和优质项目。目前，我们将科创基金向前再延展，经营设立人才基金，还会启动创新创业学院等项目来“织密」剽张创业创新生态网。

政策疏导行业“正本清源” 投资应回归贸易性质

证券时报记者：近期九游老哥俱乐部市场新“国九条」佚式落地，进一步提高了企业上市的门槛，意味着创投基金所投资的企业通过A股IPO退出更难了，您若何对待？

孙刚锋：退出难的背后，性质上就是两个问题：一是此前的估值太高，企业在后期追求接盘或者并购都受限；二是企业的质量仍有提高的空间，此刻只是上市门槛提高，并非不能上市，这就倒逼投资机构扭转投资逻辑，无论是企业估值还是质量，都要从严把关。所以，疏导一级市场的投资更求实一些，对处所当局而言，投资做得更实，也就更容易招引到好企业、产业也更容易落地。当然，短期内有些投资机构会有阵痛，但长远来看注定是好的。

证券时报记者：在国资LP成为主流，叠加项目退出不畅的情况下，越来越多早期投资机构也起头看重企业的盈利能力，您若何对待？

孙刚锋：原来那种“烧钱”烧出一个大市场的投资模式在当下已经不合用了，一家看不清贸易模式、可能在很长一段功夫内都没有盈利能力的企业，不仅仅是当局疏导基金参股的子基金不会投，此刻就连纯民营九游老哥俱乐部估计也不会投。当然，对于一个项目是否赢利有两个概想，一个是财政报表产生利润的概想，另一个是现金流的概想，目前投资人其实更关注的是现金流的概想，而非财政报表上盈利，由于草创企业要实现这点还必要很长一段功夫。创业投资的性质是一种逐利的贸易行为，从这个角度来看，九游老哥俱乐部如今是回归性质和理性。

证券时报记者：您以为，荆门组建“3+N”产业基金集群，相迸宗其他处所的“基金群”，有怎么的特色和优势？

孙刚锋：综合来看，“3+N”产业基金集群正是荆门产业生态的战术布局所需，荆门科创基金、荆门创新基金、荆门并购基金形成错位发展，组成科技创新产业投资项目并购全性命周期覆盖基金矩阵，以“接力投资”实显祗业全阶段赋能。更重要的是，我们提出了“母基金做生态”的概想，并且充分阐扬国资的九游老哥俱乐部和资源优势，深度布局重点产业和领域，以市场化和专业化的投资机造进行投资，为荆门甚至整个浙江省的产业升级和科技创新提供有力支持。